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金丹科技:国内乳酸全产业链龙头

  金丹科技是以研发、生产、销售乳酸及其系列产品为主业的高新技术企业,目前公司主要产品包括各种级别的乳酸和乳酸钙、乳酸钠及乳酸酯类等。公司目前拥有12.8万吨乳酸及盐产能,是国内最大,也是全球主要的生产企业,国内市占率达到60%以上,全球市占率达到18.34%。

  乳酸是一种天然有机酸,广泛用于食品行业、医药行业、饲料行业、化工行业等传统领域,可作为防腐保鲜剂、酸味剂、PH值调节剂、抑菌剂、保湿剂、清洁剂、生长促进剂、补钙剂等使用。目前国内乳酸70%应用于食品饮料行业,属于刚性需求。乳酸在食品行业中的运用主要集中在乳制品、奶酪制品以及饮料等。随着经济发展和人们收入水平的提高,食品、饮料行业作为消费类行业,产品销售呈稳步增长趋势,进而带动乳酸需求增长。此外,我国饲料企业自2020年7月1日起全面禁用抗生素,饲料抗生素替代品空间有望达到10万吨量级。目前酸化剂是最优替代品,有望带动乳酸需求增长。

  目前全球乳酸产能约75万吨,三家产能超过10万吨规模的分别为荷兰科碧恩-普拉克公司、美国NatureWorks公司和金丹科技。国内乳酸整体产能约28万吨,金丹科技是行业龙头,具有12.8万吨乳酸及衍生物的生产规模。乳酸构成公司业绩安全垫,需求较好,业绩较好增长无忧。

  聚乳酸(PLA)又称聚丙交酯,是以乳酸为单体脱水聚合生成,目前是产业化最成熟、产量最大、应用最广泛、成本最低的生物基降解塑料。乳酸可以用玉米、木薯、秸秆等可再生生物质作为原料,来源广泛且可再生,PLA使用后可以堆肥降解成CO2和水,实现在自然界中的循环。PLA是乳酸需求未来主要增量,测算显示仅国内将形成上百万吨的需求,全球替代空间将达到千万吨量级,潜力巨大。

  目前主要可降解塑料PLA供给有限,全球产能约为33万吨,主要为国外巨头供应。国内PLA工业化技术不成熟,产能较小,主要依赖进口。禁塑率先打开海外需求,PLA供不应求,两年时间价格从1.8万元/吨提升至3万元/吨。公司与南大科技园合作成立金丹生物新材料公司,布局PLA产业链,目前已完成500吨中试项目,10000吨丙交酯产能正在建设调试中,同时募投项目规划5万吨高光纯乳酸及1万吨聚乳酸产能,将成为公司在新材料领域的战略布局。

  公司是国内乳酸龙头,技术、成本、客户优势突出。公司技术实力雄厚,拥有完整的、自主研发的高效工程菌种的选育、乳酸及衍生产品的制备、提纯等多项核心技术和关键工艺,掌握了乳酸制备的核心技术。公司地处黄淮海玉米主产区,拥有较为廉价的玉米原材料采购优势。公司还配套有糖化渣、乳酸盐、蒸汽、石膏粉等产品,能够充分利用玉米深加工的副产品,保证了公司的成本优势,增强一体化竞争优势。公司拥有包括伊利、蒙牛、双汇、金锣、海天、青啤等知名食品饮料领域优质客户,形成良好稳固的供应关系。

  西南证券表示,预计公司2020-2022年EPS分别为1.54元、2.09元和2.90元,未来三年利润复合增速达40%,丙交酯具备极高技术壁垒,聚乳酸可降解材料市场空间巨大。因此给予公司2021年40倍PE估值,目标价84元,首次覆盖给予“买入”评级。

  东北证券表示,公司是国内乳酸行业龙头,延伸产业链进军PLA行业,打造新盈利点,打开更大空间。预计2020-2022年实现营收9.61亿元、12.40亿元和15.87亿元,实现归母净利润1.66亿元、2.42亿元和3.49亿元,同比增速达到44.26%、45.82%、44.10%,首次覆盖,给予“买入”评级。记者 刘希玮

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